来源：反做空研究中心
作者
韦新泉
机构名称解释：
中诚信：中诚信国际评定公司
大公国际：大公国际资信评估有限公司
东方金诚：东方金诚国际信用评估有限公司
联合资信：联合资信评估有限公司
新世纪：上海新世纪资信评估投资服务有限公司
公司名称解释：
重庆水务：重庆水务集团股份有限公司
五矿资本：五矿资本控股有限公司
中化股份：中国中化股份有限公司
中国交建：中国交通建设股份有限公司
大唐新能源：中国大唐集团股份有限公司
成都西汇：成都西汇投资集团有限公司
中国铁路：中国铁路集团有限公司
乳山国运：乳山市国有资本运营有限公司
云南建投：云南省建设投资控股集团有限公司
泉州台商：泉州台商区开发建设有限公司
邢台路桥：邢台路桥建设总公司
滇池投资：昆明滇池投资有限责任公司
杭州城投：杭州市城市建设投资集团有限公司
中关科技：江苏中关村科技产业园控股集团有限公司
金融街控股：金融街控股股份有限公司
粤电力：广东电力发展股份有限公司
上实发展：上海实业发展股份有限公司
华泰证券：华泰证券股份有限公司
国联证券：国联证券股份有限公司
青岛港：青岛港国际股份有限公司
中诚信：在建项目多，尚需投入大，重庆水务面临资金支出压力
4月27日，中诚信发布报告，将重庆水务的主体信用等级评为AAA，“20渝水01”的债项信用等级评为AAA，与年5月22日的评级结果一致，评级展望为稳定。
重庆水务是重庆市最大的供排水一体化经营企业，主要业务包括污水处理、自来水销售、工程施工及安装。年至年，公司营业收入分别为为51.71亿元、56.39亿元、63.50亿元，净利润分别为13.92亿元、16.66亿元、17.77亿元。截至年末，公司得到的授信总额.33亿元，其中未使用额度.48亿元。
截至年末，公司污水处理主要在建及拟建项目尚需投入1.60亿元。供排水业务主要在建及拟建项目尚需投入42.40亿元；拟收购的19座城镇污水处理厂和渝北空港区域供水资产需支付对价合计17.00亿元，未来它面临一定的资本支出压力。此外，受疫情影响，公司工程施工及安装业务收入规模下滑明显，未来该业务将保障公司内部项目建设，减少对外承接项目量。
中诚信：竞争更为激烈，偿债压力上升，五矿资本或面临较大管理风险
4月15日，中诚信发布报告，将五矿资本的主体信用等级评为AAA，“五矿资本控股有限公司年公开发行公司债券（第一期）”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。
五矿资本作为中国五矿集团有限公司（简称“五矿集团”）的产业金融服务平台，其业务涵盖租赁、信托、证券和期货行业。年至年，公司营业收入分别为.60亿元、.83亿元、.27亿元，净利润分别为26.45亿元、26.71亿元、32.66亿元。截至年9月末，公司获得授信额度为5.79亿元，其中未使用授信额.67亿元。
随着国内金融行业加速对外开放，公司面临的竞争更为激烈。当公司融资渠道拓宽时，偿债压力有所上升，随着业务模式面临转型与创新，它将面临较大的管理风险及合规运营压力。
中诚信：资产负债率超71%，中化股份剥离农业板块
4月27日，中诚信发布报告，将中化股份的主体信用等级评为AAA，“中国中化股份有限公司公开发行年可续期公司债券（面向专业投资者）（第三期）”（品种一）和（品种二）的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。
中化股份是我国大型央企，主要业务包括能源、化工、房地产、金融。在房地产方面，它所拥有的“金茂”品牌，具有广泛的市场影响力。截至年9月末，公司获得授信额度为亿元，其中未使用的授信额度约为亿元。
年至年，公司营业收入分别为.95亿元、.25亿元、.87亿元，净利润分别为86.33亿元、.59亿元、.14亿元。中诚信指出，该公司近年净利润持续增长，得益于业务发展、原油价格上涨及投资收益增长。
年9月末，该公司资产负债率高达71.42%，全部债务为.21亿元。此外，公司在年开始剥离农业板块；年10月，公司下属子公司拟出售其持有的江苏扬农化工股份有限公司（简称“扬农化工”）全部36.17%的股份。若上述交易完成后，公司将不再开展农用化学品业务。
大公国际：海外项目规模较大，中国交建有资金支出压力
4月27日，大公国际发布报告，将中国交建的主体信用等级评为AAA，“12中交02”、“12中交03”的债项信用等级评为AAA，与年4月28日的评级结果一致，评级展望为稳定。
中国交建是我国最大的港口设计与建设的企业。年至年，公司研发金额分别为.56亿元、.47亿元、.55亿元。近三年，研发金额持续增长，能增强其研发能力。
年至年，公司营业收入分别为.72亿元、.46亿元、.86亿元，净利润分别为.94亿元、.30亿元、.49亿元。截至年末，公司获得的授信额度为.99亿元，还可使用的授信额度为.91亿元。中交集团为“12中交02”、“12中交03”提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保，能保障这两期债券的兑付工作。
年，公司新签海外地区的合同规模为.89亿元,占同期新签合同的19%。海外业务规模较大，易受到当地政治汇率的影响。年末，在建对外承包工程项目总合同额约为.17亿美元，随着项目的推进公司面临着资金支出压力。同期末，公司新签的投资类项目合同为.28亿元，有一定的投资压力。此外，公司信用减值损失为.万元，占同期末营业收入的0.85%。
东方金诚：短期债务金额大，在建项目还需投资，大唐新能源或有支出压力
4月26日，东方金诚发布报告，将大唐新能源的主体信用等级评为AAA，“中国大唐集团新能源股份有限公司公开发行年公司债券（第一期）”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。
大唐新能源是一家从事风力发电等新能源的开发、投资、建设与管理的公司。年至年，公司营业收入分别为70.97亿元、83.10亿元、83.25亿元，利润总额分别为10.59亿元、17.29亿元、14.40亿元。近几年，受到全国用电量需求大幅回升及“弃风限电”形势的影响，公司营业收入持续增长。截至年9月末，公司获得授信额度.52亿元，还可使用额度.79亿元。
截至年9月末，公司重点在建项目计划总投资.57亿元，已投资96.92亿元，还需投入21.67亿元，或有一定的投资压力。此外，截至年末，公司短期债务为.41亿元，占全部债务的34.12%。
联合资信：去年停工项目多，今年新线投资规模大，中国铁路有投资压力
4月26日，联合资信发布报告，将中国铁路的主体信用等级评为AAA，“20铁路CP”的债项信用等级评为A-1，与年10月21日的评级结果一致，“20铁路CP”的债项信用等级评为A—1，与年6月8日的评级结果一致，评级展望为稳定。
中国铁路在我国铁路运输领域处于市场领导地位，具有较强的综合竞争力。公司主要业务为客运、货运。年至年，公司运输收入分别为.54亿元、.57亿元、.46亿元，利润总额分别为.95亿元、.92亿元、.85亿元。
年，受疫情影响，大量建设工程项目暂停。据悉，年，全国铁路投资计划投产新线公里左右。未来随着项目的推进，中国铁路会有一定的资金支出压力。
中诚信：公司名称变更，维持成都西汇投资集团信用等级
4月29日，中诚信发布公告，维持成都市西汇投资集团有限公司信用等级。
公告称，由于公司发展需要，已由原“成都市西汇投资有限公司”更名为“成都市西汇投资集团有限公司”。公司名称变更属于经营正常事项，中诚信将成都市西汇投资集团有限公司的主体信用等级为AA，“19西汇投资MTN”和“20西汇投资MTN”的债项信用等级为AA，与公司名称未变更前的评级结果一致，评级展望为稳定。
中诚信：资产负债率高，负债规模大，乳山国运或有偿还压力
4月29日，中诚信发布报告，将乳山国运的主体信用等级评为AA，“20乳山国运CP”的债项信用等级评为A-1，与年10月22日的评级结果一致，评级展望为稳定。
乳山国运是乳山市重要的国有资产运营主体，其业务包括基础设施建设、供热、供水、管网维护、农业项目及海洋产业的开发运营等。年至年，它得到政府给予的补贴分别为3.70亿元、4.66亿元、6.38亿元。截至年9月末，公司已获得的授信额度为77.19亿元，其中未使用的授信额度为13.42亿元。
年至年，公司营业收入分别为8.50亿元、12.66亿元、17.73亿元，净利润分别为0.88亿元、0.96亿元、1.00亿元，利润总额分别为0.89亿元、0.97亿元、1.00亿元。近几年，公司营业收入及利润总额持续增长，但政府的补贴是利润的重要补充，需提升盈利能力。
截至年9月末，公司货币资金为17.51亿元，资产负债率高达63.50%，总债务规模为.54亿元，其中短期债务为30.31亿元，短期内它面临较大的偿付压力。同期末，其他应收款为27.11亿元，其中对民营企业的其他应收款总额约为7.98亿元，这些款项有一定回收风险。
联合资信：应收账款和在建工程、受限资产共占资产80%，云南建投还有偿还压力
4月26日，联合资信发布报告，将云南建投的主体信用等级评为AAA，与年2月24日的评级结果一致，“20云建投CP”的债项信用等级评为A-1，评级展望为稳定。
云南建投是云南省内大型龙头建筑企业，主要业务包括建筑施工、房地产、贸易、保障房管及特许经营。年前三季度，公司国内建筑施工新签合同为.41亿元，公司获得授信额度为.25亿元，尚未使用额度为.03亿元。
年至年，公司营业收入分别为.67亿元、0.50亿元、.04亿，利润总额分别为25.92亿元、30.09亿元、35.22亿元。
截至年9月末，公司总资产为.19亿元，应收账款及在建工程共占总资产的40.74%，受限资产为.92亿元，占总资产的39.62%。被占用资产规模较大，公司资产流动性偏弱。
同期末，公司资产负债率为66.22%，全部债务为.75亿元，其中短期债务为.21亿元，现金类资产为.20亿元。短期内有一定偿还压力。此外，其主要的PPP项目总投资1亿元，已投资.65亿元，还需投资.35亿元。PPP项目投资周期较长，对公司资产形成显著占用。
联合资信：存货占总资产66%，受限资产规模大，泉州台商或有偿还压力
4月26日，联合资信发布报告，将泉州台商的主体信用等级评为AA，与年4月9日的评级结果一致，“20泉州台商CP”的债项信用等级评为A-1，评级展望为稳定。
泉州台商是福建台商投资区唯一的基础设施及保证房投资建设主体，主要业务包括代建、工程设计资信、污水处理。年前三季度，公司获得政府给予的0.34亿元补贴。年至年，公司营业收入分别为9.37亿元、10.28亿元、15.25亿，利润总额分别为1.79亿元、1.81亿元、1.97亿元。
截至年9月末，公司资产负债率为55.82亿元，全部债务为.37亿元，其中短期债务为42,92亿元，现金短期债务比为0.66倍，短期内它有较大的偿还压力。
同期末，该公司应收账款为50.67亿元，占总资产的14.27%，存货为.94亿元，占总资产的66.44%，受限资产为70.08亿元，占总资产的19.73%。被占用的资产规模较大，公司资产流动性偏弱。此外，其在建项目总投资.19亿元，还需投资.85亿元；拟建项目投资.84亿元，未来它有一定的投资压力。
联合资信：债务增长较快，在建工程还需较多投入，邢台路桥有投资压力
4月26日，联合资信发布报告，将邢台路桥的主体信用等级评为AA，与年11月16日评级结果一致，“20邢台路桥CP”的债项信用等级评为A-1，评级展望为稳定。
邢台路桥是一家从事工程施工、公路材料及钢箱梁销售的公司。年至年，公司营业收入分别为39.07亿元、40.33亿元、40.24亿元，利润总额分别为3.31亿元、3.55亿元、2.62亿元。截至年9月末，公司获得的授信额度为.87亿元，其中未使用的额度为.12亿元。
截至年9月末，公司重大在建项目总投资.33亿元，还需投资74.91亿元，有一定的投资压力。同期末，公司全部债务为.20亿元，比年末增长33.09%，债务规模增长较快。
联合资信：存货数量多，债务压力大，滇池投资或有负债风险
4月28日，联合资信发布报告，将滇池投资的主体信用等级评为AA+，“20滇池投资CP”的债项信用等级评为A-1，与年7月28日的评级结果一致，评级展望为稳定。
滇池投资是昆明是重要的污水处理企业，主要业务包括滇池治理、污水处理及土地整理等。年，公司获得补贴为5.05亿元。截至年9月底，公司获得的授信额度为.71亿元，其中还未使用的授信额度为.20亿元。
年至年，公司营业收入分别为26.16亿元、20.67亿元、19.87亿元，利润总额分别为3.60亿元、3.99亿元、5.09亿元。
截至年9月末，公司资产负债率为61.70%，全部债务为.98亿元，其中短期债务为60.01亿元。同期末，公司存货为.83亿元，占总资产的27.55%，长期应收账款为63.50亿元，占总资产的8.42%，在建工程为.22亿元，占总资产的24.82%。其对外担保金额为.41亿元，或有负债风险。
联合资信：其他应收款和存货占总资产均超11%，杭州城投或有支出压力
4月29日，联合资信发布报告，将杭州城投的主体信用等级评为AAA，“20杭城投CP”的债项信用等级评为A-1，与年10月27日的评级结果一致，评级展望为稳定。
杭州城投是杭州市最大的城市基础设施建设公司，其业务包括基础设施建设、房地产、燃气、水务、公交等。年至年，公司营业收入分别为.25亿元、.25亿元、.78亿元，利润总额分别为.23.07亿元、22.47亿元、23.44亿元。截至年3月末，公司获得的授信额度为1.98亿元，还可使用的授信额度为.45亿元。
截至年9月末，公司其他应收款为.66亿元，占总资产的11.47%，存货为.11亿元，占总资产的11.89%。此外，公司参与的ppp项目有15个，计划总投资.70亿元，还需投资.55亿元，未来它面临一定的投资压力。
大公国际：经营现金流为负，对外担保金额大，中关科技或有支出压力
4月25日，大公国际发布报告，将中关科技的主体信用等级评为AA+，“20中关科技CP”的债项信用等级评为A-1，与年6月30日的评级结果一致，评级展望为稳定。
中关科技是江苏中关村产业园重要的建设主体，业务包括安置房建设、基础设施建设。年至年，公司营业收入分别为38.12亿元、38.62亿元、40.48亿元，净利润分别为1.48亿元、1.80亿元、1.96亿元。截至年9月末，公司获得的授信额度为.84亿元，还可使用的授信额度为37.10亿元。
截至年9月末，公司在建项目投资56.30亿元，已投资38.96亿元，还需投资17.34亿元，拟建项目投资49.30亿元。未来它面临较大的资金支出压力。同期末，它对外担保金额为68.50亿元，或有负债风险。此外，年前三季度，公司经营性净现金流为-3.26亿元，经营性净现金流对利息及债务保障能力较弱。
中诚信：资产负债率超76%，受限资产规模大，金融街控股有去化压力
4月28日，中诚信发布报告，将金融街控股的主体信用等级评为AAA，评级展望为稳定。
金融街控股作为金融街投资（集团）有限公司（简称“金融街集团”）重要的房地产开发运营平台，业务包括房地产、物业租赁、物业经营。截至年末，公司在全国16个城市和地区拥有全口径可结算规划建筑面积万平方米。截至年末，公司及合并报表子公司共获得的授信总额为亿元，未使用授信余额为亿元。
年至年，公司营业收入分别为.13亿元、.84亿元、.21亿元，净利润分别为40.37亿元、41.21亿元、22.18亿元；公司存货周转率（次/年）分别为0.16、0.20、0.15，该公司近三年的存货周转率处于较低水平。
截至年末，公司资产负债率高达76.48%，总债务为.15亿元，其中长期债务为.8亿元。受限资产规模为.25亿元，占总资产比重为27.02%。
此外，“20金街01”、“20金街02”、“20金街03”、“21金街02”的债项信用等级评为AAA，“17金融街MTNB”、“18金融街MTNB”的债项信用等级评为AAA，与年5月22日的评级结果一致，“20金融街MTNA”和“20金融街MTNB”的债项信用等级评为AAA，与年6月8日的评级结果一致，“20金融街MTN”的债项信用等级评为AAA，与年11月2日的评级结果一致，“20金融街MTN”的债项信用等级评为AAA，与年11月26日的评级结果一致，“21金融街MTN”的债项信用等级评为AAA，与年3月6日的评级结果一致。
中诚信：在建项目还需大笔投入，盈利受政策影响，粤电力收入有不确定因素
4月29日，中诚信发布报告，将粤电力的主体信用等级评为AAA，与年4月16日的评级结果一致，“20粤电01”和“21粤电01”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。
粤电力是广东最大的电力上市公司，其主要业务是售电。截至年末，公司已投产可控装机容量为万千瓦。年至年，公司的营业收入分别为.09亿元、.60亿元、.29亿元，净利润分别为9.10亿元、18.07亿元、26.35亿元。截至年底，公司获得的授信额度为.84亿元，其中未使用的授信额度为.73亿元，有着较充足的备用金。
截至年末，粤电力在建项目总投资.10亿元，已投资94.71亿元，还需投入.39亿元，未来有资金支出压力。燃煤机组在它的电力资产中占比大，煤碳价格的变动会影响盈利能力。此外，受到国家下调气电价格及西电东送的增长等因素的影响，公司营业收入会有所变动。
中诚信：存货规模大，项目集中东部，上实发展有去化压力
4月29日，中诚信发布报告，将上实发展的主体信用等级评为AA+，“19上实01”、“20上实01”的债项信用等级评为AA+，与年4月10日的评级结果一致，评级展望为稳定。
上实发展是上海实业控股有限公司旗下重要的两家房地产运营平台之一，公司业务包括房地产租赁、房地产销售、工程项目、酒店经营。年至年，公司营业收入分别为86.64亿元、88.66亿元、80.49亿元，净利润分别为9.25亿元、9.14亿元、8.50亿元。截至年底，公司获得的授信额度为.45亿元，其中未使用额度约80亿元。
截至年末，公司存货为.83亿元，其中已完工产品规模占存货的23.46%，它有一定的去化压力。同期末，公司受限资产为65.21亿元，占总资产的15.35%。此外，公司房地产项目集中于上海、泉州及青岛等区域，面临一定区域集中度风险。
新世纪：中介业务波动，华泰证券面临较大融资压力
4月22日，新世纪发布报告，将华泰证券的主体信用等评为AAA。
华泰证券实际控制人为江苏省国资委，公司主要业务可分为财富管理业务、机构服务业务、投资管理业务、国际业务。年至年，公司营业收入分别为.08亿元、.63亿元、.45亿元，净利润分别为51.61亿元、90.57亿元、.70亿元。
该公司资本中介业务的波动，将会导致其面临较大的融资压力及流动性风险管理压力。此外，国内证券公司竞争较严重，它将持续面临较大的市场竞争压力。
此外，“21华泰G1”的债项信用等级评为AAA，与年1月8日的评级结果一致，“20华泰G9”和“20华泰G8”的债项信用等级评为AAA，与年12月1日的评级结果一致，“20华泰G7”的债项信用等级评为AAA，与年11月13日的评级结果一致，“20华泰G6”、“20华泰G5”的债项信用等级评为AAA，与年6月5日的评级结果一致，“20华泰G4”的债项信用等级评为AAA，与年5月13日的评级结果一致，“20华泰G3”的债项信用等级评为AAA，与年4月17日的评级结果一致，“20华泰G1”、“19华泰G3”、“19华泰G1”、“18华泰G2”、“18华泰G1”、“16华泰G4”、“16华泰G2”、“13华泰02”等债券的债项信用等级均评为AAA，与年4月24日的评级结果一致。
新世纪：盈利波动性大，同业竞争严重，国联证券面临较大竞争压力
4月23日，新世纪发布报告，将国联证券的主体信用等评为AAA，“国联证券股份有限公司年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。
国联证券是一家综合性证券公司，业务范围涵盖证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券自营；证券资产管理；融资融券；证券投资基金代销；代销金融产品等。年至年，公司营业收入分别为9.90亿元、16.19亿元、18.76亿元，净利润分别为0.51亿元、5.21亿元、5.88亿元。
公司经纪业务、信用交易业务及证券投资业务易受市场环境的影响，相关业务的盈利波动性较大。国内证券公司竞争较严重，它将持续面临较大的市场竞争压力。
大公国际：在建拟建项目还需大资金投入，青岛港揽活业务有压力
4月28日，大公国际发布报告，将青岛港的主体信用等级评为AAA，“16青港02”的债项信用等级评为AAA，与年4月28日的评级结果一致，评级展望为稳定。
青岛港是青岛港口最主要的运营商，业务包括卸载、金融服务、港口配套服务、物流及港口增值服务等。截至年末，公司获得的授信额度为64亿元，还可使用的授信额度为64亿元。
年至年，公司营业收入分别为.41亿元、.64亿元、.19亿元，净利润分别为38.44亿元、41.33亿元、44.20亿元，经营性净现金流分别为22.91亿元、29.66亿元、36.05亿元。近三年，公司经营性净现金流持续增长，有着较强的获现能力。
截至年末，公司主要在建项目总投资.76亿元，已投资37.78亿元，还需投资.89亿元；拟建项目总投资24.52亿元，随着项目的推进，它面临较大的投资压力。由于青岛港所在的环渤海港口群港口与烟台港、日照港及天津港等位置相近，公司在货物承揽方面有一定的竞争压力。
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