煤炭性价比大幅下降

最近煤炭成为最靓丽的行业，估值大幅提升。我在雪球上讨论了一下，很多人认为，煤炭周期性已经显著弱化，所以可以给到相对较高的估值。我认为这种观念是错误的，煤炭里边只有神华的周期性比较弱，陕煤也相对较弱，其它煤炭股都仍然是强周期。比较有趣的是，当提起估值的时候，很多人说煤炭已经弱周期了，可以给高估值；当提起利润时，这些人又认为焦煤和澳洲动力煤弹性大，爆发力牛逼。拿着焦煤的利润，想享受神华的估值，既要又要。这些拿着兖煤、平煤的人甚至diss石油，认为石油是强周期股，煤炭是弱周期股，所以煤炭比石油牛逼。现在煤炭处于什么位置？先看弹性大的焦煤。前几年钢铁行业的利润顶部普遍只有3pe，水泥的利润顶部普遍只有4-5pe，海控去年最高时对应去年利润4.6pe。市场普遍预期平煤今年60亿利润，对应当前6.6pe，远高于钢铁水泥海运的顶部估值，而这60亿的利润还只是个预期，未必真能实现。再看稳健的动力煤。当前神华股息率8.5%，钢铁在周期中间区域，方大特钢股息率13%，三钢股息率10%，宝钢也接近10%，如果钢铁周期向上，可能就会有几个股息率15%甚至接近20%的，钢铁整体的性价比要高于煤炭。当然，说了这么多，我不是看空煤炭，我只是认为，就当前阶段来看，煤炭相比其它周期股的性价比显著下降。我认为，所有低估值传统周期行业都应该系统性提升估值，无论是商品、金融还是基建地产。提升它们估值的原因，是美联储加息缩表，以及A股周期股相比美股周期股的折价。认为煤炭周期弱化，所以可以提升估值，这是顽固不化的赛道思维作祟，是以赛道思维投周期行业。在周期行业的高区，认为周期弱化，这是赛道投资者常常会犯的错误：这次不一样。煤炭股这波涨幅巨大的首要原因，并非是业绩，也不是周期弱化，而是四哥频繁开会，试图打压煤炭价格，这为煤炭股吸引到一大批资金的

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