作者｜Eastland
头图｜视觉中国，图释：年10月26日，中远海运美线直客特快专线首航山东港口青岛港
全球海运价格在前期高基数的情况下大幅回落。
例如，年上海到美国西部的集装箱运价被货代炒到2万美元以上，今年9月只有多美元。目前上海至欧洲运价约为美元，较历史高位跌幅亦超过50%。
年，中国出口总额达21.7万亿，而社会商品零售总额为44.1万亿。换言之，中国劳动者三分之一的产出依赖出口贸易。中国出口的货物几乎全是需要用集装箱运输的工业品，基本不出口石油、铁矿石、粮食。
22万亿货物事关民生，欧、美、澳等经济发达国家是中国产品的主要目标市场。供、需不会突然产生和消失，运量在短期内会有波动但中长期看刚性十足。年前六个月，中国货物贸易进出口总值19.8万亿元、同比增长9.4%，其中出口11.14万亿元、同比增长13.2%。
有人拿发达国家通胀说事儿，但要知道中国出口的不是可买可不买的奢侈品，被能源涨价搞得焦头烂额的选民，不买价廉物美的中国货用什么？
人民币贬值（年9月人民币对美元汇率为6.46，现在是7.03）可以抵消相当一部分通胀，这不正是美国想要的吗？
回过头来看中远海控（SH：），其年H1净利润亿，最新市值亿，动态市盈率仅1.6倍。
有人说“中远不可能每年都赚亿”。每年赚亿的茅台，市值2.3万亿。如果中远海控每年都赚亿，市值应该几万亿？好比月薪招个实习生，还说“不信你能胜任CEO”。
还有一点，去年美西航线价格被黄牛炒到2万美元时，中远海控这条线的单箱价格为美元。53度飞天茅台出厂价元，市面价在2元~元间波动，只能影响股价。
最后，海运价格是以美元结算，美元对人民币值，中远海控将从中受益。
以年为基点
年，中国远洋（.SH）剥离了干散货业务（主要是谷物、铁矿石、煤碳的运输），同时将母公司旗下33家集运公司并入。
从此，“中国远洋”专注于集装箱运输和码头业务，更名为“中远海控”。
年末，拥有艘集装箱船舶，运力达到万标准箱（TEU，以下简称“标箱”），同比增长85.9%，全球排名第四；共经营条国际航线和条国内沿海/内河航线；港口吞吐量占全球市场份额达13%，排名第一。
年8月，中远海控“抄底”收购“东方海外国际”（香港船王董浩云创立），运力增至万TEU、较年末增加52.5%。
年1月，中远海控增发20.4亿新股，发行价3.78元/股，募集77亿；年末船队规模达到艘，运力万TEU。
年末，中远海控集装箱运力达到峰值——艘货轮/万TEU。
年集运价格飙升，中远海控没有扩大而是收缩运力。年末，运力降至万标准箱，年6月末进一步降至万标准箱。在运价保持高位的18个月里，中远海控运力下降了5%。
运价高企、运力收缩，中远海控每标准箱运力带来的收入显著提高。年，中国海控营收亿元、标箱运力年收入11.4万。年H1营收亿、标箱运力年收入14.4万。
年，中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）为点，中远海控集装箱运力“达峰”，随后开始回落。
研究中远海控应以年为基点。年剥离干散货业务之前的业绩，以及现在的BDI（波罗的海干散货指数）没有任何参考价值。
与国同休
截至年末，中远海控共经营条国际航线、54条中国沿海航线及84条内河航线，合计挂靠全球约个国家的个港口。
中远海控运营航线有五类：跨太平洋航线（面向美国），亚欧航线（面向欧盟国家），亚洲区内航线（包括澳洲）、其它国际航线（包括大西洋）和中国大陆航线。
跨太平洋航线约占总运量的20%。年、年运量分别为万箱、万箱；年H1运量为万箱、同比减少6.9%。
亚欧航线约占总运量的20%。年、年运量分别为万箱、万箱；年H1运量为万箱、同比减少9.4%。
亚洲区内航线约占总运量的三分之一。年、年运量分别为万箱、万箱；年H1运量为万箱、同比减少7.8%。
其他国际航线约占总运量的10%。年、年运量分别为万箱、万箱；年H1运量为万箱、同比减少6.1%。
中国大陆航线约占总运量的20%。年、年运量分别为万箱、万箱；年H1运量为万箱、同比减少18.5%。
跨太平洋航线约占总收入的三分之一。年、年收入分别为亿、亿，增幅为75.7%；年H1收入亿、同比增长92%。
亚欧航线约占总收入的30%。年、年收入分别为亿、亿，增幅达%；年H1收入亿、同比增长41.8%。
亚洲区内航线约占总收入的四分之一。年、年收入分别为亿、亿，增幅78.5%；年H1收入亿、同比增长47.3%。
其他国际航线约占总收入的六分之一。年、年收入分别为亿、亿，增幅%；年H1收入亿、同比增长34.7%。
中国大陆航线收入占比仅为3%。年、年收入分别为亿、亿；年H1收入62亿。
中远海控约四成运量来自跨太平洋航线及亚欧航线，近一半营收与中美、中欧货物贸易相关，年中国从这两个地区取得的收入占出口总额的32.5%，超过7万亿。
说中远海控与国同休，没有半点夸张。
单箱收入
跨太平洋航线单箱收入最高，年为元（美元），年H1升至1.3万元（美元），H2升至2.2万元（美元）。年H1，跨太平洋航线单箱运价达到美元。
欧亚航线走势与跨太平洋航线相似而单箱价格略低，年H1单箱收入2.3万元（美元）。
年H2，亚洲区内航线单箱运价达到1.9万元（美元）。年H1，略微回落。
年H2，美西运费被货代炒到2万～3万美元/箱，其实集运公司（例如中远海控）只拿多美元。
年H1，客户从货代拿到的价格早已回落，但中远海控单箱收入进一步升至2.6万元（美元）。
最不利情况下净利润约为亿
1）三大成本
集运业务成本主要包括三大成本：运输成本、航程成本和船舶成本。
年三大成本分别为亿、亿、亿。全年总运量万箱、箱运输成本美元、航程成本美元、船舶成本美元，加上47美元其它成本，总计美元/箱。
年单箱成本微涨至美元，年H2提高到7美元，年H1达到美元。
由于运量变化幅度不大，三大成本占比基本没有变化，大格局是运输成本占60%、航程成本占20%、船舶成本占15%、其它成本占5%。
2）毛利润率
年CCFI指数均值为点，中远海控单箱运费收入、成本分别为美元、美元，单箱毛利润76美元、毛利润率9.3%。
年CCFI指数均值为点，单箱运费收入、成本分别为美元、美元，单箱毛利润美元、毛利润率13.6%。
突变发生于年，上半年CCFI指数均值为点，单箱运费收入、成本分别为美元、美元，单箱毛利润美元、毛利润率38.3%。与年相比，运价提高66.7%，单箱毛利润提高%，幅度是运价的5.5倍！
年H1，CCFI指数均值为点，单箱运费收入、成本分别为美元、美元，单箱毛利润美元、毛利润率47.3%。与年H1相比，运价提高68.2%，单箱毛利润提高%，幅度约为运价的1.6倍。
运价对中远海控毛利润影响最大的区间是美元~1美元。
3）中、差情况下的净利润
对中远海控净利润预测分为好、中、差三种情况，我们只说中、差：
“中“对应单箱运价1美元、CCFI指数约点，中远海控全年净利润将超过亿（年H1净利润亿）。
“差”对应单箱运价美元，CCFI指数约点。
年、年中远海控利息支出分别为50.1亿、40.8亿。在支付巨额利息后，年中远海控净利润为亿。年H1，中远海控利息收入已达17.6亿，全年40亿是保守估计。一出一进，比年增收80亿。
因此，当单箱运价跌至美元，中远海控净利润仍能达到亿。
除了运价，应
转载请注明地址:http://www.abmjc.com/zcmbhl/4361.html
